【48812】锰硅本钱与库存对立加剧 硅铁根本面边沿转弱

来源：M6平台    发布时间：2024-07-05 08:02:24

　　展望下半年，本钱推升和库存难以去化仍是锰硅规范最首要的对立，但依据全年锰元素、锰矿供需平衡表，2024年我国锰元素处于紧平衡状况的一起，存在锰矿凹凸品结构性对立，结合港口去库速度及厂家补库节奏，估计锰硅规范高本钱、高库存的对立或在7月底开端处理，即锰硅开工或在7月底向下拐头，锰硅行情下半年转折点或在7月底。而硅铁规范供需边沿转弱，下半年若非跟从锰硅盘面走势，全体硅铁则以逢高偏空为主。

　　高品锰矿出现不可抗力缺口叠加全球锰矿估值处于前史底部区间，本钱推升预期成为主导上半年锰硅行情的最首要驱动。

　　3月18日，因为热带气旋“梅根”形成的损坏，South32现已暂停其锰矿山运营，该锰矿山坐落北领地东北海岸的Groote Eylandt岛。澳大利亚Gemco码头产生结构性损坏，Gemco发布不可抗力声明，3月还未装船的货将按不可抗力合同条款而被逼撤销，4月还未装船的货还在查核状况。

　　4月22日，South32在季报中表明，除非能找到代替的运送挑选，不然估计在2025财年第三季度（我国2025年榜首季度）重启Gemco码头的运营和出口出售。

　　本次Gemco港口停运，直接引发2024年全球高品氧化锰矿（品位在40%以上）供给缩短，我国2024年4—12月澳矿供给缺口估计高达300万~350万吨。受飓风影响的格鲁特岛锰矿区是澳洲最大的原生氧化锰矿床，储量占澳洲的80%左右，锰含量40%~50%，现在首要由South32公司担任挖掘。Gemco为澳大利亚出口锰矿的三大码头中吞吐量最大的，其发往我国的锰矿占每年澳洲发往我国锰矿总量的70%~80%，若依据2023年我国从澳大利亚进口锰矿总量524.5万吨预算，那么2024年4—12月估计存在300万~350万吨的供给缺口。

　　加蓬矿成为此次事情“既得利益者”，康密劳报盘价逐月上升。因为锰矿供给缺口会集在高品氧化矿，全球锰矿中可以相对完美代替澳矿的高品氧化矿就是加蓬氧化矿，因而自4月以来，康密劳的加蓬矿月度对华装船报盘便成为规范注重的信息。5月初，康密劳2024年6月加蓬块报6.9美元/吨度，环比上涨2美元/吨度；5月底，康密劳2024年7月加蓬块报8.3美元/吨度，环比上涨1.4美元/吨度。

　　高矿价推升三季度锰硅本钱预期，从而主导盘面提早升水现货。5月底，规范估计康密劳8月报盘或增至9美元/吨度乃至10美元/吨度。若按最高预期的10美元/吨度去预算，盘面合理估值区间在9700元/吨以上，5月底时盘面上涨至高位，根本透支了第三季度的锰矿现货涨幅，盘面即期毛利扩至1500元/吨以上，盘面升水现货1000元/吨左右。

　　上半年化工焦跟从冶金焦窄幅动摇，电费变化不大，锰硅本钱变化中锰矿占比偏大。

　　从5月最终一个交易日开端，锰硅盘面多头连续离场，从沉积资金上看，6月初锰硅合约沉积资金高达125亿元，但是到6月末，沉积资金缩量至69亿元，持仓量也回归至4月末的水平，锰硅2409合约最低跌至7550元/吨，贴水现货超500元/吨，贴水宁夏区域即期出厂本钱超400元/吨。

　　需求全体维稳，但供给受职业赢利变化影响，在3月底降至前史同期低位，又在6月底重返前史同期高位。一季度全职业亏本导致工厂开工处于前史极低区间，二季度被迫上涨，具有前期摧毁锰矿库存的厂家赢利敏捷扩张，高赢利影响开工在三个月内从前史低位回升至前史高位。且因为工厂摧毁矿不论耗费殆尽，估计高开工或保持到7月底。

　　锰硅下流需求全体维稳，锰硅3月、4月、5月供需格式偏紧，6月起即期供需回归过剩区间。

　　上半年锰硅规范库存结构出现上下流向中游会集、隐性库存显性化的特色。据钢联数据统计，锰硅上游企业库存在4月中旬到达前史高点后快速回落，到6月末，锰硅企业库存已回落至2021年同期的前史低点；下流钢厂锰硅库存天数，也从年头的19.8天震动下行至年中的15天上下。厂家隐性库存显性化，上半年本钱快速推升的一起下流需求未有显着增量，导致现货跟涨盘面乏力，钢厂招标价一般不抱负，因而厂家及贸易商继续将现货做成仓单交到盘面赚取固定赢利，导致交割库仓单及有用预告继续创出新高。到6月末，交割库锰硅仓单和有用预告共14.0174万张，显性库存70.087万吨。

　　在4月、5月预期驱动盘面大幅上行的过程中，天量仓单难以流出，在很大程度上加大盘面上涨斜率；而在6月期现收基差、盘面跌落去泡沫的过程中，规范忧虑摧毁开释交割库流动性，天量仓单反过来加快盘面下行。

　　一季度硅铁职业赢利偏低，开工率在3月底降到前史新低。2024年1—6月，全国硅铁累计产值265.51万吨，同比降8.97万吨，降幅3.27%。分区域来看，宁夏区域累计降幅最大，1—6月宁夏区域硅铁产值累计55.57万吨，同比降15.59%。

　　2024年上半年硅铁需求端全体预估同比降3.46%。经预算，硅铁钢厂端累计需求约148.78万吨，同比降8.29%；非钢需求累计约113.74万吨，同比增3.7%。硅铁非钢需求分项上，经预算，1—5月硅铁出口较2023年小幅增0.14%（6月数据未更新），1—6月金属镁累计需求较2023年增4.88%，1—6月不锈钢累计需求较2023年增2.98%。

　　上半年硅铁出资需求旺盛，盘面跌落后点价成交活泼，产业链保持低库存运转。依据钢联数据，全国钢厂硅铁可用库存天数上半年逐月下降，从年头的19.48全国降至年中的14.55天。中上游库存方面，厂家库存继续下降，交割库库存也无显着增量。全体看，同锰硅比较，硅铁产业链库存结构相对健康。

　　硅铁上半年本钱线全体安稳，宁夏区域硅铁出厂本钱在6200~6500元/吨之间，现货价格跟从盘面冲高回落，宁夏区域即期赢利同样在5月末到达峰值1400元/吨上下。硅铁本钱结构中，电力本钱占比近55%，但是上半年北方产区全体电费保持安稳，主导硅铁本钱线小幅动摇的首要是兰炭价格改变。2024年上半年陕西区域兰炭小料报价全体在800~1000元/吨之间窄幅震动。

　　前文说到，South32不可抗力事情或给我国4—12月带来300万~350万吨的高品氧化矿供给缺口。为量化此缺口对我国锰元素平衡的影响，结合其他矿种的供给预估及锰元素的全体需求预估，咱们整理出锰矿、锰元素平衡表如后表。

　　锰矿、锰元素平衡表编制规矩：榜首，锰矿供给按最高预期预算，锰矿需求按最低预期预算；第二，澳矿、加蓬矿、南非矿、加纳矿、巴西矿的锰元素含量别离按42.5%、44%、34.5%、27%、39%来预算；第三，锰硅、电解锰、锰铁的锰元素折算系数别离为0.65、0.997、0.752；第四，关于锰硅锻炼中的锰矿回收率部分，假定自2024年5月起锰硅厂用低品烧结部分代替高品，全体回收率估计会下降至85%或以下；第五，因为富锰渣为锰元素供需链条中心产品，因而不作为独自锰元素供给进行核算。

　　定论：2024年我国锰元素紧平衡的一起，存在锰矿凹凸品结构性对立。从预算的数据中可以正常的看到，2024年预估锰元素为紧平衡格式，即使咱们给了高品氧化矿很高的到港预期以及下流需求很低的耗费预期，高品氧化矿全年仍存在较大供给缺口，其间澳矿预估全年供给缺口为309.15万吨，加蓬氧化矿全年供给缺口或到达101.95万吨。而且高品锰矿无法用富锰渣彻底代替，加纳烧结配比使用十分有限，故锰矿凹凸品价差会促进拉大。

　　到6月底，锰硅规范最大的对立就是高品氧化矿导致本钱坚硬和锰硅交割库库存高企的对立，这一对立点的最优解就是锰硅厂减产。

　　从国内首要港口的高品氧化矿即期库存及去库速度计算，预估7月底，全国高品氧化矿库存或下降至50万~60万吨，8月底将下降至20万~30万吨。近期，依据铁合金在线数据，国内港口（天津港+钦州港）高品氧化矿均保持9万~11万吨的速度安稳去库。

　　钢联多个方面数据显现，宁夏和内蒙古区域锰硅厂锰矿库存在15~17天之间，与咱们调研的成果根本共同。因而，扫除掉单个摧毁锰矿库存足够的大厂之外，7月中旬起北方产区锰硅厂或开端连续补库，且7月开端到港锰矿均为6月今后高价报盘锰矿，因而全国锰硅实践出产所带来的本钱在7月份后将有显着抬升。

　　归纳港口高品锰矿的去库节奏以及锰硅厂锰矿补库节奏来看，锰硅规范高本钱、高库存的对立或在7月底开端处理，即锰硅开工或在7月底向下拐头，锰硅行情下半年转折点或产生在7月底。

　　硅铁开工继续走高，钢联多个方面数据显现的日产已添加至1.6425万吨，预估全体供需平衡将在第三季度改变，7月硅铁规范或开端累库，下半年若非跟从锰硅盘面走势，全体硅铁则以逢高偏空思路为主。（作者单位：中泰期货）